2)高增长新模式龙头估值消化快vnsc威尼斯城官网:、具备投资价值,品牌服饰板块行情持续发酵

2012年下半年以来港股部分体育品牌与男装上市公司股价出现了较为明显的反弹(部分公司从底点上来的涨幅在100%以上),特别是2013年三季度更是呈现一轮明显的上涨,与国内A股品牌服饰的相对低迷形成鲜明对比,我们认为本轮港股运动及部分男装品牌的逆转主要有以下原因,(1)一方面由于相关公司在2011年行业终端需求疲软的情况下大力清库存的动作在今年开始收到成效,大部分品牌企业与加盟商库存压力已经得到显著缓解,(2)另一方面以安踏、李宁为代表的体育品牌企业通过订货会制度的调整、批发转零售战略、供应链整合、聚焦国内市场与自身产品创新等策略已经慢慢走出低谷并在部分经营指标上有所体现。  从港股运动和部分男装品牌这一轮的调整修复历程看,从底部到起来的调整周期基本在1.5年-2年左右,基本面和股价交织的调整路径基本如下:订货会增速下降(包含其他经营指标质量下降)导致估值下跌–公司盈利增速下降或盈利下降–导致股价进一步下跌–公司进行经营策略调整–订货会或其他先行指标有所改善–估值修复推动股价上涨–盈利表数据进一步验证–股价进一步上涨。  港股运动品牌逆转的历程基本验证了7月我们在行业深度报告中对A股品牌服饰公司投资机会的判断逻辑,由于产品的需求属性不一样(运动子行业在服饰品类中基本属于需求增长最慢的),尽管引起调整的因素有不少共同点,我们预计A股品牌服饰公司的调整周期将短于运动品牌,维持7月行业深度报告中对A股品牌服饰板块有望于14年上半年见底回升的判断。在股价表现上最可能的路径是14年上半年由于14年秋冬订货会降幅收窄甚至转正,行业估值得到修复,14年下半年利润表改善进一步推动股价上涨。  投资策略与建议:  从8月开始纺织服装板块的活跃和部分个股较大幅度的上涨,我们认为主要的原因是行业低估值的相对优势遇到了主题投资的浪潮,接下来最终还是要回归行业基本面的变化,对于中期而言线上线下战略清晰并逐步取得实质进展的公司也应积极关注。落实到投资标的,我们看好因为相对行业更早调整因而有望更早恢复的森马服饰与罗莱家纺,建议关注梦洁家纺(002397,未评级),另外考虑到细分行业发展空间、公司自身的体量与经营基础以及线上线下融合发展等因素,未来一年我们更倾向的标的还包括:富安娜、探路者和朗姿股份。

马莉看行业:品牌服饰板块行情持续发酵,本周港股中国利郎再创新高。

马莉看行业:

马莉看行业:品牌服饰板块行情平稳,市场对品牌服饰龙头长期投资逻辑认可程度持续提升。2018年作为品牌服饰大年港股及A股龙头年初至今在基本面优秀表现的推动下经历了股价的持续上行,港股方面安踏体育/中国利郎/江南布衣/李宁/特步国际年初至今涨幅达到35%/106%
/115%/45%/81%;A股方面,年初至今森马服饰/海澜之家分别以74%/39%的涨幅领涨板块。品牌服饰龙头公司已进入一轮新的高质量成长期。中短期这种业绩向好态势有行业赚钱效应增强、渠道重启扩张作为支撑;长期可以期待行业竞争格局改善、渠道与供应链集中度提升的背景下,优质品牌公司凭借自身不断提高的经营效率持续做大做强。未来我们或许可以观察到,优质品牌以高同店增速+门店稳步扩张形成的收入持续增长、周转效率改善带来的盈利能力提升,不断刷新我们的预期。参考安踏目前对应2018年市盈率27倍,优衣库与INDITEX(Zara)在14%/12%的增长中枢下,估值分别为33倍/23倍,我们认为在行业趋势向上、估值还在合理范围的背景下,进入新一轮高质量成长期的品牌服装会带来业绩及估值的双击。

   
2018年作为品牌服饰大年港股及A股龙头年初至今在基本面优秀表现的推动下经历了股价的持续上行,港股方面安踏体育/中国利郎/江南布衣/李宁/特步国际年初至今涨幅达到30%/84%/119%/45%/69%,尤其5/18开办冬季订货会的中国利郎股价在本周创下新高;A股方面年初至今森马服饰/海澜之家分别以60%/32%的涨幅领涨板块;我们认为需求好转背景下,品牌服饰累积多年的调整成效得到充分发挥,重新进入高质量增长轨道,这是本轮品牌服饰行情持续发酵的主逻辑,但我们认为市场对于品牌服饰板块的中长期信心仍需要持续的强劲报表来巩固强化。在此背景下我们继续看好行业,但提示围绕头部品牌公司进行配置。

   
年报+一季度运营数据催化下港股服装股牛市到来:安踏、特步披露一季度国内业务运营数据,延续17Q4喜人态势,安踏品牌18Q1零售额同比增长20%-25%,非安踏品牌(包括Fila、DESCENTE等)零售额同比增长80%-85%,特步品牌18Q1实现低双位数可比同店增长,创2013年行业调整以来最快增速水平,零售折扣保持7.5-8折的低水平,零售存货亦保持在4个月的健康水平。中国利郎3月举行18秋季订货会增速创造新高。订货会新高侧面体现17Q4及18Q1景气增强经销商订货信心,公司亦对18年零售作出积极展望,预计在展店不少于200家的同时同店维持高单位数增长。一季度运营数据及订货会的亮眼表现,结合年报中17H2的优秀业绩表现,港股品牌服装龙头迎来大行情,年初至今安踏体育/中国利郎/江南布衣/李宁/特步股价分别涨31%/63%/60%/55%/53%,反映资本市场对品牌服饰优秀业绩表现认可,业绩与估值皆走入上行区间。

   
本周棉花市场对供给不足的紧张情绪有所缓解,现货价格小幅回落。6/2全国棉花交易市场和中储棉发布公告,规定本轮抛储仅限棉纺企业参与并仅限本企业自用,以抑制投机需求,同时根据中国棉花协会报道,年内不排除通过增发进口棉配额或延长国储棉轮出期限等方式保证棉花市场供给,一定程度上缓和了过去两周棉花市场的紧张情绪,但总体来看,棉花行情仍然偏旺。短期来看,我们认为订单旺盛、新疆受灾以及USDA调减18/19年全球棉花产量,是催化近期棉价上涨的主要原因。长期来看,我们认为供需缺口将锁死棉价下行空间,未来棉花价格将呈现稳步上涨的趋势。若棉花价格持续上涨,将大大提升市场对于棉纺板块的关注度。从短中长期看,棉纺龙头当前配置价值凸显。(1)对于贸易战和人民币汇率的负面预期已经消化完毕;(2)下游高景气度已传导至上游,优质龙头排单饱满;(3)竞争格局逐渐变化,棉纺龙头的核心壁垒/竞争优势逐步凸显,将对其长期稳定增长形成有力保障。结合现在棉纺龙头的估值和成长性,A股推荐华孚时尚,关注鲁泰A、百隆东方,港股推荐天虹纺织。

    棉花行情蔓延至现货,国储棉成交率升至100%,显示棉花紧俏行情。

   
A股品牌服饰方面,龙头具备长期逻辑,年报及一季报有望成为股价上涨重要催化:供应链及渠道集中化背景下龙头长期致力自身提效,效率领跑行业。在此基础上,一季报有望成为股价上涨有力催化:1)新模式方面,以开润股份、南极电商、跨境通为代表的高增长新模式企业一季度高增长预计得到持续;2)大众龙头方面,核心推荐标的森马服饰在一季度预计表现优秀,收入/利润预计同增20%/20%,太平鸟一季报受益减值包袱甩清业绩高增80%,海澜之家表现稳健;3)传统男装:九牧王、七匹狼预计表现平稳;4)高端女装:歌力思一季报受益主品牌零售优秀表现及并表影响收入/净利预计增长50%/25%;5)家纺:龙头一季报表现皆优秀,继续推荐富安娜、罗莱生活。

    继续强调三条配置主线。

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